Welche Händler wissen müssen: Best Execution Erhöhten Umfang und Komplexität der Marktstrukturen Nachfrage mehr Gehör schenkt, um die Ausführung eines Handels Idee mit dem Ziel der Erhaltung der erwarteten Rendite des Handels. Professionelle Trader müssen berücksichtigen, die wichtige Konzepte der besten Ausführung und Ausführungsleistung zu nehmen. Bestmögliche Ausführung ist ein Ziel, das über die bestmögliche Handelspreis geht. In Abhängigkeit von der zugrunde liegenden Handels - oder Investitionsidee, beinhaltet die bestmögliche Ausführung nehmen alle angemessenen Schritte, um das bestmögliche Ergebnis entlang mehrere Dimensionen zu erreichen. Diese Dimensionen sind: o Preis (Ausführung, Preisverbesserungen, verbreiten Capture); o Kosten (explizit, Auswirkungen auf den Markt, adverse Selektion, Gelegenheit); und o Liquidität, Volatilität, Wahrscheinlichkeit der Ausführung, Geschwindigkeit und Latenz. Portfoliokonstruktion, Buy-Side Trading Desk, Durchführung Algorithmus Auswahl und allgemeine Handelsinfrastruktur: Um das bestmögliche Ergebnis zu erzielen, sollte der Ausführungsprozess auf verschiedenen Ebenen in den Anlageprozess optimiert werden. Zum Beispiel bei der Konstruktion eines Portfolios, einer der Parameter, die erwarteten Erträge aus dem Portfoliomaßnahmen / Position sollte die erwarteten Ausführungskosten. Wenn das projizierte Ausführungskosten größer als die zugrunde liegenden alpha des Handels sollte eine Portfoliomanager betrachten die Verringerung der Position. Sobald die Position in die Buy-Side-Trading-Desk zur Ausführung gelangt, die Position wird dann auf die optimale Ausführung Kanal bezeichnet (zB manuelle Ausführung, kreuz, Broker-Auswahl, und algorithmische Ausführung) auf der Grundlage ihrer historischen Handelseigenschaften und ihrem aktuellen Marktbedingungen ( dh Größe, die verfügbare Liquidität und Preisdynamik). Die Lage ist für seine Ausführungsqualität und Marktveränderungen überwacht. Die allgemeine Handelsinfrastruktur sollten angemessene Anbindung, Systemstabilität und Risiko-Handhabungsfunktionen für unternehmensspezifische und breiteren Markt-bezogene Ereignisse zu gewährleisten. Schlüsselkriterien Es gibt eine Reihe von gemeinsamen Ausführung Leistungskriterien, die der professionellen Händler sollten bei der Auswahl der geeigneten Ausführungsstrategie zu halten. Die Allgemeinen und einschlägigen Kriterien, die zur Ausführungsleistung zu messen, ist Implementierung Shortfall (IS). Dieser Ansatz hat sich zu einem Industrie-Standard, wie es die Differenz zwischen dem Preis, den ein Investor entscheidet, den Handel und die durchschnittliche Ausführungspreis, die tatsächlich erreicht wird, einfängt. In der Praxis wird sich aus der Differenz zwischen der Ankunft Preis der Position berechnet, oder Mitte Zitat, zum Zeitpunkt der Anreise, um den Markt und seine durchschnittliche Ausführungspreis. Auf der Ebene der algorithmische Strategie wird die bestmögliche Ausführung durch den Ausgleich der Mehrfachzielkonflikte, wie am besten Handelspreis, minimale Auswirkungen auf den Markt, die optimale Zeit und Liquiditätszuordnung und eine möglichst hohe Abschlussquote erreicht. Wir können sie in über - und untergeordneten Auftragsausführung Qualitätsmetriken zu teilen. Übergeordnete Auftragsausführung Qualitätsanalysen konzentrieren sich auf die Performance des Gesamthandelsposition, wie beispielsweise die Abweichung von der gewünschten Preis Benchmark (zB öffnen, schließen, Ankunft Preis, volumengewichteten Durchschnittspreis (VWAP), und vorherige Schließung); Auswirkungen auf den Markt; Preis Rückkehr nach Handels Abschluss; realisiert Volumenverbrauch; Abschlussquote; oder Opportunitätskosten. Auf ein Kind, um Ebene können Leistungskriterien Analytik wie Bid-Ask-Spread "capture" (zB passive Aufträge Kauf an der Ausschreibung), Preisverbesserungen (zB das Erreichen einer niedrigeren Briefkurs für die Marktkaufaufträge) oder Ausführung / Stornoquote schließen . EIN BEISPIEL Schauen wir uns das Beispiel: Ein Bericht Transaktionskostenanalyse (TCA) zeigt, dass für eine Kaufposition mit dem VWAP-Strategie ausgeführt ist -5.1 bps, was bedeutet, dass die Gesamtausführungspreis betrug 5,1 schlimmer (höher) als die Ankunft Preis (Preis zu Beginn des Handels). Ein Defizit wird der Trend, Auswirkung und den Handel alpha gemacht. Da der Markt tendierte unmittelbar nach Handelsbeginn, kann diese relativ großen negativen Wert zu erklären. Allerdings wurde die Strategie auch zu einem Preis, um einen Basispunkt über dem VWAP Benchmark gekauft werden. Die Wahl der VWAP-Algorithmus wurde auf der Argumentation, dass ein Händler wollte den Handel über eine gewisse Zeit verteilt und erreichen garantiert Abschluss basiert. Der Händler erwartet, dass der Markt wahrscheinlich Trend up so der Händler angewiesen, die Strategie, aggressiver zu sein als sonst durch die Verkürzung typischen Handels Horizont. Eine aggressive VWAP-Algorithmus ist in der Regel eher um die Ausbreitung zu zahlen, wenn der Handel anstatt zu versuchen, die Geld-Brief-Spread mit dem Zeitplan halten zu erfassen. Eine weitere Analyse zeigt den allgemeinen Trend up über die Laufzeit der Bestellung, mit periodischen Bewegtheit, aber allgemeinen Aufwärtstrend für den Tag. Das Volumen Profil am Tag der Ordnung war vergleichbar mit anderen Tagen, so dass der VWAP Algorithmus wurde durch keine ungewöhnlichen Volumen am Tag benachteiligt. Sie beteiligte sich relativ gleichmäßig auf die gesamte Laufzeit entsprechend der erwarteten Volumenprofil und war nie mehr als 2% des gehandelten Volumens. Dass man bps Kosten im Vergleich zu den tatsächlichen VWAP Algorithmus könnte weitgehend auf Überquerung der Ausbreitung auf den Zeitplan zu halten zurückzuführen. Eine weniger aggressive Algorithmus würde wieder mehr gesessen und versucht, die Ausbreitung und nicht zu erfassen als die Zahlung der Ausbreitung. Während Trendkomponente des IS kann nicht geändert haben angesichts der Marktbedingungen wird die Gesamtleistung konnte durch den Anteil an den Auswirkungen auf den Markt, die teilweise durch, wie oft die Strategie zahlt die Ausbreitung angetrieben wird zugeschrieben verbessert haben. Während 5 bps auf dem 500.000 fiktive Position scheint nicht viel (zB $ 250), können diese Beträge auf eine nicht-triviale Menge über die Zeit und über den gesamten Anlageportfolios addieren. Genauer gesagt, eine Auswahl eines "besseren" Durchführungsstrategie könnte durchschnittliche Reduzierung um die Hälfte, was zu Einsparungen in Höhe von $ 250.000 für ein Portfolio mit einem $ 1B Handelsumsatz. QUANTIFY Ausführungsleistung Die Idee, in der Lage zu Ausführungsleistung zu quantifizieren, ist nicht neu, und die Werkzeuge zur Verfügung zu stellen wie die Quantifizierung werden nun in allen Assetklassen gemeinsam. Die Herausforderung besteht darin, sie in Tag-zu-Tag Investitions - und Ausführungsprozesse zu integrieren, um sinnvolle langfristige und Echtzeit-Anpassungen an Handelsentscheidungen zu treffen. Related Reading: Ein Trader Survival Guide in unserem Algo, HFT World von Peter Brandt
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