Strategien, Um Ihre Bond Portfolio Position Für Zinsschritte

Strategien, um Ihre Bond Portfolio Position für Zinsschritte Die übergreifende Frage in der Verwaltung der inländischen Anleiheportfolios ist die zukünftige Richtung der Zinssätze. Die langsame wirtschaftliche Erholung in den USA und die damit einhergehende Geldpolitik resultierenden, verbunden mit der Flucht in die Qualität Gebot für hochwertige Vermögenswerte durch die wirtschaftliche Unsicherheit aus Europa ausgeh angetrieben wird, hat Preise auf US-Staatsanleihen auf historische Tiefstände gedrückt. Fallende Zinsen führen immer eine paradoxe Situation für Anleiheinvestoren wie niedrigere Preise zu erhöhen, den Wert ihrer Rentenportfolios, aber senken die über die künftige Wiederanlage der Coupon verdienten Renditen. Konventionelle Weisheit postuliert, dass Staatsanleihen Investoren werden sich weigern, nominalen Steuersätze niedriger als langfristigen Inflations auf unbestimmte Zeit zu akzeptieren, und Preise werden entsprechend steigen, um zu kompensieren. Korrekt Zeit diesen Zinsschritt ist zwingend notwendig, um die Erfassung Wert für Ihr Portfolio. Wie die Anleger über Zeit steigende Zinsen, um zur Abwehr der negativen Auswirkungen auf den Wert ihres Anleiheportfolios zu denken? Aktive Anleihe-Investoren müssen glauben, dass die Umsetzung der taktischen Veränderungen in der Laufzeitprofil oder Kreditqualität können überdimensionale Gewinne gegenüber dem Markt zu produzieren. Dieser Artikel stellt zwei einfach zu Trading-Strategien zu implementieren, um höhere risikobereinigte Renditen von Ihrem Anleiheportfolio zu generieren: eine durch eine aktuelle wissenschaftliche Arbeit von Naomi Boyd von West Virginia University und Jeffery Mercer von Texas Tech University und einen vorgesehen, den der Artikel ist vorgesehen, Autor, suche Alpha Ploutos. In ihrem Papier Gewinne aus Active Bond Portfolio-Management-Strategien, studierte die genannten Autoren den Wert der einfachen Bindung Managementstrategien, Portfoliobestände umzuschichten auf der Grundlage der identifizierten Wendepunkte in der Zinszyklus. Die Autoren verwendeten eine Rollmarkowitz (Mittelwert-Varianz) Optimierungsansatz, der nur auf historischen Daten beruht, um Umschichtungen auslösen, so dass Portfolio-Manager, diese Techniken verwenden, um Echtzeit-Änderungen der Zuweisungen zu fahren. Für Privatanleger oder Portfoliomanager sucht alpha von der Geschwindigkeitskomponente innerhalb eines festverzinslichen Portfolios kann man die Duration des Portfolios durch Verschieben Zuweisungen zwischen Kauf - und Verkaufspositionen in der Fälligkeitsprofil zu verwalten. Dauer trägt eine doppelte Bedeutung in festverzinsliche Portfolio-Management. Die Duration ist ein Maß für die Zinssensitivität des Portfolios zu Verschiebungen der Zinskurve parallel, und auch die gewichtete durchschnittliche Zeitpunkt der erwarteten künftigen Zahlungsströme aus den Anleihenpositionen. Die Wissenschaftler untersuchen die Wirksamkeit einer gemeinsamen Handelsstrategie - Rate Erwartung Trades - die letzten Informationen verwendet, um die Entscheidung zu verkürzen oder zu verlängern Dauer in einem Rentenportfolio zu informieren. Da die Anleihenkurse bewegen, umgekehrt proportional zur Höhe der Zinsen wird Anleiheinvestoren mit dem Kurs Erwartung Strategie der Dauer ihres Portfolios an Kapitalgewinne zu erfassen, wenn sie vorhersagen, die Zinsen sinken zu verlängern; Alternativ werden sie ihre Portfolio-Laufzeit zu verkürzen abzuwehren Marktwert sinkt, wenn sie prognostizieren einen Anstieg der Zinssätze. Die Autoren untersuchen, ob die Performance des Portfolios kann durch Verschieben Portfolio Zuweisungen auf der Grundlage der Verschiebungen der Zinszyklus verbessert werden. Die Autoren definieren eine Zinszyklus durch Veränderungen des Diskontsatzes durch die Federal Open Market Committee (FOMC) eingestellt ist, stellt fest, dass Änderungen in der Richtung des Diskontsatzes sind selten (14 in der 36 Jahre Studienzeit). Sinkende Zinsphasen beginnen, wenn der Diskontsatz wird von der FOMC und Ende verringert, wenn der Diskontsatz erhöht wird; das Gegenteil ist der Fall für die steigenden Zinsphasen. In ihrer Studie erstellten die Autoren Long-only-Markowitz-effizienten Portfolios, um zu testen, ob die Rate Zyklus Strategie würde auch in der Praxis durchgeführt haben. Um eine optimale Echtzeit-Neuzuweisungen zu ermitteln, verwenden die Autoren ein Rolloptimierungsansatz, wo die Leistung der letzten Rate Zyklus wird verwendet, um eine optimale Portfoliogewichte an drei verschiedenen Risikostufen zu bilden. Diese Risikotoleranzen festgelegt Kappen auf die Höhe der Volatilität des Portfolios erleben können. (Zum Beispiel war der erste Zinszyklus ein Zeitraum von 23 Monate. Die Autoren verwendeten diese Daten, um optimale Portfoliogewichte der verschiedenen Rentenindizes, die Varianz der Renditen zu vordefinierten Ebenen bedecken würde zu bilden. Diese Gewichte wurden über die angelegte nächste Zinszyklus von 33 Monaten. Die Autoren dann für die ersten 56 Monate verwendet die Daten, um ihre Portfoliogewichte für die nächste Zinszyklus, durch eine Richtungsänderung des Diskontsatzes markiert zu bilden.) Die Rolloptimierungsansatz übertreffen die Lehman Brothers (heute Barclays) US Aggregate Index und der Lehman Brothers US Kredit-Index, zwei weit verbreitete festverzinsliche Benchmarks auf Basis von jährlichen Renditen und Standardabweichungen und monatliche Rendite-Risiko-Verhältnisse für die jeweiligen Perioden. Selbst die aggressiv aufgebaut Portfolio übertraf den Barclays Aggregate Index, während immer noch demonstrieren weniger volatilen Erträge, Erzeugung eines 10,58% jährliche Rendite mit 5,25% jährlichen Standardabweichung auf 8,67% Rendite des Index und 6,07% jährliche Standardabweichung. Die Autoren untersuchen mehrere nächsten Rate Erwartung Strategien unter Verwendung von nur zwei Anleihenkategorien und Neuzuweisungen nach einem extremen Gewichtungsstrategie von entweder 0 oder 100 Prozent an den ellen Wendepunkten. Für den Preis Vorfreude Strategie, die Autoren zu vergleichen (1) langfristige Staatsanleihen mit Schatzwechseln. Für die Inter-Markt-Spread-Strategien, die Autoren zu vergleichen (2) hochverzinsliche Wertpapiere mit langfristiger Staatsanleihen und (3) langfristigen Unternehmensanleihen mit langfristigen Staatsanleihen. Zwei Kategorie Zuweisungen mischen Rate Vorfreude und Intermarket Spread-Strategie Eigenschaften: (4) Hochzinsanleihen und Schatzwechsel und (5) lange Dauer Nehmensanleihen und Schatzwechsel. Das einzige Paar Notiz an mich war, eine Strategie, die in T-Bills in einem steigenden Zinsumfeld und hoher Ausbeute in einem fallenden Zinsumfeld, das eine annualisierte Rendite von 10,91% und einer jährlichen Standardabweichung von 5,83% hergestellt investiert, wodurch ein höherer Rückkehr als der Index mit weniger Varianz der Renditen. Diese Strategie wäre leicht, zu suchendes Alpha Investoren zu replizieren, und würde bedeuten, dass Investoren auch weiterhin hochverzinsliche Wertpapiere gegeben, dass wir eine Zinszyklus Wendepunkt nicht erreicht zu halten, aber wahrscheinlich waren, in Schatzwechseln im mittelfristigen investiert werden wenn die Fed endlich beginnt, die Zinsen im Jahr 2014 oder 2015 zu erhöhen. Während meine Rentenportfolio-Management und Handelsführung unterscheidet sich von denen von den Professoren Boyd und Mercer konstruiert und verfügt über ein gemeinsames Prinzip - Vermietung historische Performance Führungs zukünftige Performance. Ich habe oft über die Dynamik in festverzinsliche Portfolio-Performance im letzten Artikel geschrieben. Momentum und High Yield Bonds zeigten einen Schaltvorgang zwischen der relativen Bewertungen Kohorten basierend auf nachlaufenden Leistung, die positive Outperformance in den Folgeperioden erzeugt. Verbesserung Ihrer Rendite-Profil mit einer einfachen Momentum-Strategie gezeigt, dass Anleger, die zwischen einem Standard festverzinslichen Benchmark und Aktien-Benchmark auf Basis von Hinter Zeitraum Leistung könnte auch ihre Rendite-Profil zu verbessern und gleichzeitig die Volatilität ihres Portfolios deutlich reduziert gedreht. Es sollte dann keine Überraschung für die Leser sein, dass Momentum weist meine Bindung Portfoliokonstruktion. Die oft repliziert Nehmensanleihe Benchmark ist der Barclays (ehemals Lehman Brothers) US Corporate Index. Für meine Studie untersuchte ich die Zwischensegment (Dauer 4,6 Jahre) und das lange Segment (Laufzeit 13,6 Jahre) des Investment-Grade-Anteil dieses Index von Januar 1973 bis in die Gegenwart. Meine Studie dokumentiert eine periodische Struktur von Durchschnittsrenditen auf Portfoliostrategien, die den Unternehmensanleihen mit Laufzeiten von (Zwischen - oder lang), die eine höhere Gesamtrendite in Hinterperioden produziert hatte gekauft, und hält den Eimer für einen ausgeglichenen durationsgewichteten Vorwärtszeitraum. Für die Studie wurde die Verzögerungszeit von der historischen Aufführungs gleich der Vorwärtshaltefrist (dh festgelegt, wenn wir auf der Grundlage der Formulierung der Dynamik Portfolio ab, ob das Zwischensegment oder langes Segment in der nachlaufenden Monat übertroffen hatte, würden wir halten die höhere Rücksendung Segment für den nächsten Monat.) Die nachstehende Tabelle zeigt, dass eine Dynamik Portfolio, die das Segment des Anleiheportfolios, die in den letzten 1 Monat nach vorn für einen weiteren Monat übertroffen hatte gehalten, produziert höhere absolute Renditen. Diese Dynamik Portfolio produzierte auch seine höhere absolute Rendite-Profil mit nur 81% der Varianz der langen Segment der Unternehmensanleihe Universums. Ein Momentum-Strategie, die zwischen der mittleren und langen Teil der Kurve abhängig Vergangenheit relative Performance schaltet übertrifft eine Buy-and-Hold-Strategie der langKredit. (Klicken um zu vergrößern) Die nachstehende Tabelle zeigt, dass eine Dynamik Portfolio, die das Segment des Anleiheportfolios, die in den letzten ein Viertel nach vorne für ein zusätzliches Quartal übertroffen hatte gehalten, produziert höhere risikobereinigte Renditen als der Besitz allein die lange Teil des Unternehmensanleihenuniversum. Diese Dynamik Portfolio produzierte auch seine höhere absolute Rendite-Profil mit nur 80% der Varianz der langen Segment der Unternehmensanleihe Universums. Der Impuls-Faktor abgeleitet leicht mit dem Quartalshaltedauer und auf absoluter Basis nicht mehr übertroffen. (Hinweis: die leichte Unterschiede in den Jahresdurchschnittswerte zwischen den monatlichen und vierteljährlichen Methoden aufgrund der geringen Unterschiede in der Studie Horizont, der im Februar 1973 für die monatliche Analyse und zweiten Quartal 1973 für die vierteljährliche Analyse, um eine hintere kapseln fing sind Periode.) (Klicken um zu vergrößern) Momentum-Strategien mit abgestimmt Verzögerung und nach vorne Haltefristen von sechs Monaten bzw. einem Jahr auch eine bessere risikobereinigte Renditen als eine Buy-and-Hold-Strategie auf lange Ende der Kurve. Aufmerksame Beobachter werden feststellen, dass das Zwischenteil der Kurve hat höhere risikobereinigte Renditen über lange Zeiträume als die langfris Ende der Kurve erzeugt wird, schauen Sie bitte für ein bevorstehendes Artikel, der, wie man diese Anomalie profitabel auszunutzen sucht. Historische Literatur und Ergebnisse sowohl von der Boyd / Mercer-Studie und meine eigene Analyse zeigen, dass risikoadjustierte Renditen am Rentenportfolio konnte im Wesentlichen durch Verwendung nur leicht zu beobachten letzten Informationen an Portfoliogewichte umzuschichten verbessert haben. Aus meiner Analyse sollte Anleihe-Investoren, die versuchen, Mehrertrag, indem sie zu dem dreißig Jahre Teil der Kurve schauen, um Dauer im Monat zu verkürzen, nachdem der Zwischenabschnitt der Kurve übertrifft das lange Ende. Mit langen Ende übertraf im April und Mai, kann es ratsam sein, eine lange Dauer Haltung fortsetzen und sehen, ob die bescheidenen Verkaufswelle in das lange Ende der Zinsstrukturkurve im Juni fortgesetzt. Ich hoffe, dass diese Analyse hilft Lesern über ihre Anleiheportfolioallokation zu denken, indem sie einfach zu Handels Signale umzusetzen, um ihre Portfoliokonstruktion führen und Tipps, wie Sie die Zuordnung eines ihrer Anleiheportfolios zu markt Schlagen risikobereinigte Renditen zu generieren angesichts der Möglichkeit einer steigenden Zinsumfeld. Disclosure: Ich habe keine Positionen in allen genannten Bestände und keine Pläne, keine Positionen innerhalb der nächsten 72 Stunden zu initiieren.